张一诺

那些去年以来争相私有化的中概股处境越来越尴尬。回归A股最新传出的一些信息可能预示着中概股在回归中会遇到更多难题。

有外媒报道称，外汇局审核奇虎360私有化交易过程中，双方陷入僵局。投资集团计划以93亿美元将奇虎360私有化，而外汇局则表示不能一次性将收购资金汇出。随后，奇虎360方面否认了该消息，并称私有化进展一切顺利。5月13日晚间，奇虎360又宣布买方团目前正在进行满足并购协议中交割条件的相关工作，此项工作按预期正常进行中。

事实上，上周投资者更关注的是中国证监会对“暂缓中概股回归”作出回应并由此引发的中概股大跌。不过，奇虎360有关资金汇出的这则信息让投资者注意到另外一个可能被忽视的问题——中国正在经历资本和金融账户的巨额逆差，虽然资本流出压力趋缓，但依旧需要警惕。

中概股在整个私有化过程中，资金汇出是很关键的一步。香颂资本执行董事沈萌称，要实现私有化，一般需要借钱购买之前发售出去的股票。从形式上内地资金参与中概股私有化一方面要向发改委申请立项海外投资，另一方面还要申请外汇额度。

奇虎360用于私有化所有资金已经归集，国家发改委也已经审批，正等待外汇局审批，进行出境换汇。然后才能完成股权交易，在美正式退市。不过，目前国内资金外逃现象很明显，不排除有人借着所谓私有化转移资产，因此外汇局的监管更加审慎。

公开数据显示，2015年共有33家中概股先后收到了私有化要约，超过了此前四年的总和，不完全统计的要约总金额已经上升至创纪录的230亿美元。

这230亿美元私有化资金如何汇出可能将成为延缓中概股“回家”的一个原因。华南一位QFII人士指出，目前外汇管制对中概股的私有化进程有所影响，即使拿了批文，也得等。

如果时间放在去年，资金汇出并不是一个大问题。一位参与过中概股私有化的并购律师表示，去年有中概股公司私有化获得国家发改委批准、外管局备案、银行换汇，总计时间不超过1个月。

但现在，形势已经悄然改变。

2015年，中国资本和金融账户逆差达4856亿美元，“双顺差”格局未能持续。虽然经常账户顺差达3306亿美元，创7年新高，但资本和金融账户自2014年2季度起连续7个季度净流出，且流出规模不断扩大。资本和金融账户巨额逆差是储备资产下降的主要原因。

2016年开始，一月份外储大幅下降994亿美元之后在二月份收窄至286亿美元，三四月份意外回升。但有学者表示，“外汇储备连续第二个月上升完全是因为估值效应，而不是因为流入。中国内地上月从香港进口上升203%，而香港报告向内地出口下降10%。上周，香港金融管理局(HKMA)表示已加大力度打击虚开贸易发票。夸大向离岸实体的应付款项，是众所周知的向海外转移资金的一种方法。”

而一旦中概股大批集中回归，便可能导致在美私有化金额巨大，外储止跌局面再次扭转，让本已处于贬值压力的人民币雪上加霜。

5月13日，人民币兑美元汇率中间价报6.5246，较前一交易日大跌287个基点，创3月4日来最低。

汇市严控已经是中概股回归不得不面临的新问题。而在此前，中概股的主要担忧是A股可能逐渐收紧的相关政策。

5月5日，有传闻称证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IpO可能受限制。5月6日，证监会新闻发言人称，高度关注境内外市场的明显价差、壳资源炒作，正对这类企业通过IpO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。

这一轮中概股公司“回归”的热潮从去年暴风科技(300431.SZ)登陆A股后39个涨停引爆。2015年38家在美上市中概股宣布了私有化交易，其中6家已经完成。

中概股“回归”背后则是估值翻上数倍的诱惑，这样的归来是否合理引发质疑。而且中概股A股借壳上市溢价较高，可能导致融资过多抽取股市资金，影响股市稳定。这也是监管层不得不考虑的因素。

华兴资本一位董事总经理称，政策变化会改变投资人的财务模型和企业的资本模型，给企业带来新的经济成本和运营压力。但针对近期壳资源炒作越来越疯狂，且中概股回归成为不少壳资源炒作噱头的背景下，从监管层角度看，确实有必要出手治理。

据悉，市场上壳资源的价格，自去年初10亿元左右，现在已经涨到18亿元以上。

各种因素的重压下，已经私有化的中概股前途从光明变得黯淡。而那些还在交易的中概股，也在经历低谷——在刚刚过去的这个交易周中，多数中概股股价从大跌到大涨再到大跌。

这似乎是中概股最坏的时期。

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